当时，全球资本市场为之哀叹，主流观点对今年的市场并不乐观。在本文中，我们提出了一个更现实的逻辑：从长远来看，人类必将战胜病毒，经济将一个接一个地复苏，这也是不争的事实。如果你不同意这一观点，就意味着世界将永远瘫痪，那么人类社会能否继续生存下去，钱在何时才真正实现这一点并不重要。

        在那篇文章中，我们的观点非常明确：技术和消费是主线，只有少数高质量的公司才能启动。现在，回顾过去，这两种情况基本上都得到了证实。

        我们之所以选择现在再写一篇关于未来市场长期趋势的文章，是因为我们发现了两个问题：第一，在早期快速上涨之后，大多数人直接认为市场已经从牛市转变为熊市，过去的疯狂不再是过去了。显然，当时的疯狂和当前的损失都是情感上的非理性行为。第二，即使指数在一段时间前迅速上涨，许多人没有赚钱，有些人甚至赔钱。事实上，这证实了我们在前一篇文章中的观点，即许多人没有买下那少数高质量的公司。

        货币宽松，政策促进，慢牛市希望

        为应对疫情引发的危机，美联储开启了无底线量化宽松之窗，动用连续降息，提高回购和贴现窗利率等常规工具，并联合五国央行下调美元流动性互换利率，与九国央行建立临时美元互换机制，以应对全球金融市场流动性危机2020年新型冠状病毒疫情引发全球严重衰退，IMF甚至将今年定为自1929年大萧条以来世界经济最糟糕的一年。目前美国股市估值修复已经完成，并一直处于高位，主要是因为宽松的政策和流动性环境提供支撑。虽然中国央行没有那么激进，但实际上也是适度推出量化宽松政策，特别国债的发行意味着央行正在扩表，广义货币M2同比增长10%左右，明显上升到一个水平，货币宽松是全球资本市场企稳的重要原因

        展望未来，美联储6月份通过的最新利率会议决议表明，零利率政策很可能持续到2022年，而欧洲甚至出现负利率。事实上，利率似乎由政府部门监管，但基本上取决于实体经济的投资回报率，全球经济正面临下降的风险，经济低迷的根本原因是很难提高全球实际投资的回报率。

        我们一直在说，中国的经济增长率正在下降，压力很大，但我们不知道，即使在去年，中国的GDP增长率仍然是世界上最高的，中国市场的投资吸引力仍然很大。在货币宽松的背景下，尽管我们的政策不希望货币是虚假的，但这似乎很难避免，因为资本是利润驱动的，而且总是从回报率低的地区流向高回报的地区。

        就中国市场而言，只有两大资产市场能够持有如此庞大的资金：股票市场和房地产市场。国家政策将在这两个市场的未来发挥非常重要的作用。在"住房与住房"的背景下，房地产作为一项投资资产的配置价值已经大大降低，但这并不意味着它会暴跌。这一点需要明确指出，美好城市的良好地区在未来是有前景的。股票市场是不同的，从科技创新委员会到创业板注册制度，再到引入新的三板选择层，资本市场的改革方兴未艾，一个多元化、市场化、国际化的资本市场正在逐步形成。

        不久前，前证监会主席肖岗表示，党中央从来没有像今天这样重视资本市场。国家希望看到的是一个健康、缓慢的资本市场，而不是之前波动不定的非理性投机市场。上周，监管机构严格控制场外配置，首先是为当前市场降温，更重要的是，严格防止像2015年这样的高杠杆基金的挤兑。从长远来看，这是好事。

        最后，入市基金并不是一个问题。虽然世界货币继续保持宽松，利率极低，但A股的核心资产仍然是长期配置外资的重要方向。目前，A股的外资配置比例仍低于其他市场，A股市场将带来更多海外活跃的资本配置。借鉴海外市场的发展经验和提高对外开放程度，外国资本在股市中的比例大幅上升。

        除了增加配置外资外，国内机构的资金也非常充足。最近，许多人注意到，公开发行基金屡次以流行的方式出现，一次可以筹集数千亿美元；另一方面，周末已经出来，在资本管理新规则的框架下，保险和信托基金将在很长一段时间内配置以股票为代表的股本资产，数万亿基金的规模将在未来的道路上走上正轨。

        科学技术是主要的，消费和财政是辅助的。

        从宏观经济的角度看，中国经济正从以化学工业为主导的工业化中期向创新驱动工业化的后期转变，从要素驱动、债务驱动到创新驱动。另一方面，美国对中国发动了一场全面的科技战争，中国已经成为目标的主要方面，只有自我完善才能突破围困。在国家高层政策设计中，早就提出了"2025年中国制造"，涵盖10条轨道，对于中国高科技产业的未来，有的人悲观，有的人乐观。从现在的角度来看，对未来的结果确实很难下结论，但悲观的人可能是对的，而成功的往往是乐观的人。

        因此，无论结果如何，中国在科技领域的斗争是肯定的。在这种情况下，资本市场必将为其发展提供资金支持，中芯国际的速度将是一个典型的例子。

        2020年政府工作报告中指出，要扩大有效投资，重点支持‘两新一重’。‘两新’之一就是加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，普及新能源汽车，激发新的消费需求，助力产业升级。事实上，2018年以来，我国高技术制造业投资增速持续快于制造业投资增速。 2020年1-5月，固定资产投资同比增长6.3%，高技术制造业投资增长2。资本市场监管者的政策导向十分明确，资本市场肩负推动创新转型的使命，发挥资本市场促进创新资本形成的制度优势，大力促进科技，产业，金融良性循环

        在之前的那篇文章中，我们比较了历史上几个牛市中名列前茅的行业。2005年，金融、房地产和能源三大板块上涨。2009年，在牛市中涨幅最大的三个行业是房地产、能源和原材料。从2014年到2015年，工业和房地产也排在第三位。到2019年，电子行业排在榜首，其次是食品和饮料。市场的风向发生了变化。

        看涨消费行业的主要原因是中国人口庞大，股票市场可以得到保障，一些群体的消费升级将催生细分领域的增量市场。顺便说一下，医药具有技术和消费的双重属性，自然也是一个非常有前途的行业。许多专业人士预测，如果中国未来能超越腾讯(Tencent)和阿里(Ali)，那么制药企业就有很大的机会。

        金融业的焦点是证券公司，首先，如果我们判断未来市场的整体上升趋势，那么证券公司就会直接从中受益；第二，最重要的一点是，注册制度给证券公司的投资银行业务带来了巨大的增长空间，未来的关注点也应该放在那些业务属性以投资银行为重点的证券公司身上。

        在文章结尾，我想再次提醒大家，未来的投资必须集中在公司最好的部分，不要炒作垃圾股。此外，由于地缘政治和外部力量的压力，市场仍面临一定的风险。我们只从理论上证明了未来股票市场的可能趋势，这并不意味着我们必须投资股票。